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Asignación de contratos en el SPX al vencimiento.
¿Cómo se manejan los contratos del SPX en el vencimiento?
La primer pregunta que debes responder es ¿Tienes un
contrato con vencimiento AM o PM?
Asignación de contratos PM
El vencimiento de tarde o PM de contratos semanales,
trimestrales y EOM es más fácil de entender pues sólo debes revisar el precio
de cierre del índice o mercado.
Sin embargo, en los contratos con vencimientos AM
es un poco más complejo.
A diferencia de los contratos de opciones sobre acciones y
ETFs, la negociación de índices liquidados en efectivo nunca resultará en la
entrega de acciones o en la creación de posiciones cortas o largas en acciones,
ya que los índices liquidados en efectivo ("cash settlement" como su
nombre indica) se liquidan en efectivo.
Si deseas conocer más sobre los índices liquidados en
efectivo, haga clic aquí
Asignación de contratos AM
Los índices liquidados en efectivo con expiración AM como
SPX, RUT, VIX, etc tienen un método único de liquidación. Como resultado,
el último día para negociar o cerrar opciones con vencimiento AM es el día
anterior al vencimiento, lo que pone a estas opciones a merced de algo
llamado riesgo nocturno (overnight risk).
Para ejemplificar el vencimiento AM, mostraremos un ejemplo:
Ejemplo 1.- Cuando la operación se pone en riesgo de un día a otro (overnight)
Supongamos que tiene una operación abierta en el SPX con
vencimiento AM mensual:
• La operación expira ITM por completo
• El precio de cierre del SPX el día anterior (jueves) es:
2400
Usted tiene un Call Credit Spread (CCS o short call spread)
cuyos strikes son 2410 vendido/2420 comprado; ha generado $3 de crédito. Crees
que no tienes dinero y estás a salvo, libre y limpio. Pero... llega el viernes
y hay un evento económico positivo que hace que el SPX se recupere.
El SPX sube drásticamente unos 15 puntos hasta
2415, y usted decide cerrar su operación CCS para reducir sus pérdidas. Cuando
vas a hacer esto, descubres que no puedes y te enfrentas a un error de
plataforma que dice: "Stopped symbols...
(instruments_stopped_trading)". A primera vista, esto parece ser un error
sin sentido, pero la información que podría estar olvidando es que el último
día de negociación de las opciones mensuales de SPX-AM era un día
ANTES del vencimiento o el jueves.
Ahora, es posible que ya estés estresado, pero
desafortunadamente, hay más que saber. Si cree que, solo porque el SPX se abrió
a las 2415, su pérdida es de solo $ 200, piénselo de nuevo…
SET VALUE: la forma en cómo se liquidan los contratos AM del SPX
Continuando la historia anterior, puede pensar que su spread
(2410-2415) x 100 = -$500 + $300 de crédito recibido = tiene
usted -$200 de pérdida, sin embargo, no es así, pues el valor
de SPX para este cálculo se llama SET VALUE (o valor SET). El valor SET no
es el precio de apertura de SPX, sino un promedio ponderado de los precios de
apertura de todos los subyacentes del S&P 500. El valor SET o SET VALUE se
publica 30-45 minutos después de la apertura del mercado y es éste valor de
liquidación de SPX el que determina si su posición es ITM u OTM.
Para este ejemplo, supongamos que se publica el SET y
descubre que su valor es 2425. Eso significa que su posición habrá
alcanzado LA MÁXIMA PÉRDIDA (Max Loss). Se asignará su contrato
vendido 2410 y se ejercerá su contrato comprado 2415, lo que resultará en una
comisión por asignación de $5 usd y una comisión de ejercicio de contrato de $5
($10 usd de comisión total).
Dado que los contratos se liquidan en efectivo, la posición
de efectivo resultante (en este caso, fue una pérdida) se reflejará en su
cuenta el siguiente día de negociación.
Reglas de asignación para contratos AM y PM
Siguiendo el ejemplo anterior, donde el set value fue de
2425, mostraremos tres ejemplos:
1.- Su spread queda en la zona ITM al vencimiento:
Para este ejemplo, supongamos que en tu cuenta te aparece un
débito (o una pérdida) de $1000. Esto se calcula de la siguiente manera:
• 2410(strike del contrato call vendido) – 2425(que es el
valor SET o SET VALUE)= Salida de efectivo de -$1,500
• 2425 (es el set value) – 2420 (strike del
contrato call comprado) = Entrada de efectivo de +$500
• -$1500 de salida de efectivo + $500 de
entrada de efectivo = -$1,000 de movimiento de efectivo total/ débito
o pérdidas.
Su spread que quedó ITM alcanzó la pérdida máxima:
$300 de crédito recibido - $1000 de salida de
efectivo = -$700 de pérdida (que fue el débito pagado al inicio de la
operación) más comisiones.
2.- Su Spread queda en la zona OTM al vencimiento:
Si usted tiene un Call Credit Spread 2410/2420 por el cual
le dieron $3.00 de crédito y el valor de liquidación (SET VALUE) del SPX se
publica en 2400, entonces sus dos contratos, es decir, todo su spread queda en
la zona OTM…
¡Felicidades!
Puede quedarse con la totalidad del crédito que recibió por
venderlo. Si no hay ejercicio o asignación, tampoco habrá ningún gasto extra en
comisiones.
3.- Su spread quedó con el contrato vendido ITM y el contrato comprado OTM:
Si el SET VALUE o valor de liquidación queda entre sus
strikes, entonces:
Si usted tiene un Call Credit Spread 2410/2420 en su cartera
por el cual le dieron$3.00 de crédito, y el valor SET o set value se publica en
2415, es decir, entre sus dos strikes. ¿Qué sucede? En este caso, su spread
generaría una salida de efectivo o pérdida de -$500. Eso se calcula de la
siguiente manera:
• 2410 strike del contrato vendido - 2415 (que es el valor
SET)= -500 USD
Su cuenta reflejaría un débito de $500. Dado que recibió un
crédito de $3.00 x100= $300 USD, la pérdida total sería de solo -$200
($300 - $500 = -$200). Además de esto, se le cobrará una comisión por
asignación de contratos de $5usd.
